"Я тучка-тучка-тучка, я вовсе не медведь!" - пел известный косолапый мульт-персонаж. Вот и Уральская Кузница запустила программу облигаций вроде бы для себя, но рынок подозревает, что по факту деньги через прокладку набирает её папаша "Мечел", у которого с долгами совсем швах. 🔩Эмитент: ПАО "Уралкуз" «Уральская кузница» — крупнейший в РФ производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов. Не путайте с "Уральской сталью" $RU000A10BS68 - это 2 разных эмитента. 🔗Уралкуз производит штамповки почти для всех отраслей машиностроения. Предприятие создано на базе Чебаркульского металлургического завода, также есть филиал в Челябинске. С 2003 г. входит в состав холдинга "Мечел", который объединяет более 20 крупных промышленных предприятий. По открытым данным, глава «Мечела» Игорь Зюзин владеет 32% акций "Кузницы". $MTLR $MTLRP Собственного рейтинга у компании нет, облигации размещаются под поручительство оферента - Мечела. ⭐️Кредитный рейтинг: А- "негативный" от АКРА (снижен СЕГОДНЯ, 21 июля!). 💼Сам Мечел хотел разместить выпуск 1Р1 в конце апреля, но резко передумал. 📊Фин. результаты за 2024: ✅Выручка: 23,5 млрд ₽ (+8%). Показатель EBITDA (по моей оценке, т.к. компания его не публикует) составил ровно 12 млрд ₽. Таким образом, рентабельность ROE выше 50% - просто бешеная для отрасли! ✅Чистая прибыль: 8,88 млрд ₽ (+44%). Тут тоже обращает на себя внимание огромная рентабельность продаж (37,7%). 💰Собств. капитал: 53,7 млрд ₽ (+20% за год). Активы выросли на 19% до 62,6 млрд. На счетах 194 млн ₽ кэша (годом ранее было 433 млн). ✅Кредиты и займы (с арендой): 1,5 млрд ₽ (-13% за год), при этом почти весь долг - долгосрочный. Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA - смешные 0,11х. Компания куёт полностью "на свои". ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 1 млрд ₽ ● Купон: до 22% (YTM до 24,36%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 2 года ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А- "негативный" от АКРА ⏳Сбор заявок - 22 июля, размещение - 25 июля 2025. 🤔Резюме: накуём себе купонов? 🔩Итак, УралКуз размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Отличные показатели. Выручка, прибыль и капитал прилично выросли, а расходы растут очень сдержанно. Компания генерирует ежегодно увеличивающийся св. денежный поток (4,5 млрд в 2024 г., +70% г/г). ✅Бешеная рентабельность. ROE за 2024 выше 50%, рентабельность по ЧП - почти 40%! По цифрам ощущение, что это не металлурги, а какой-то супер-маржинальный IT-стартап. ✅Фин. здоровье. Доля капитала в активах - 86%! За все обзоры я не припомню эмитента, у которого был настолько МОЩНЫЙ собственный капитал. Долговая нагрузка по ЧД/EBITDA копеечная - 0,11х. ✅Хорошая доходность. Ориентир купона 22% - заметно выше среднего по нынешним временам. Интересно, на сколько его ушатают на размещении. ⛔️Займы связанным сторонам. Из 47,4 млрд займов, которые в 2024 г. выдала Кузница, 36,1 ярд достался Мечелу, и лишь 11,3 млрд - другим «связанным сторонам». Мечел как спивающийся отец, который постоянно занимает у взрослой дочки деньги, но не факт что собирается их отдавать. 💼Вывод: интересный 2-хлетний фикс от очень эффективного предприятия, которое к сожалению входит в еле выживающий холдинг. Образно выражаясь, "Уральская кузница" - жемчужина в куче... удобрений. Всё вроде бы шикарно, если рассматривать Уралкуз в отрыве от оферента. 🪨Подвох в том, что внутри холдинга активы сильно взаимосвязаны. Если Мечел продолжит тонуть, он потянет за собой всех, включая Кузницу. Банковские долги Мечелу УЖЕ приходится реструктуризировать - есть риск, что дело может дойти и до проблем с облигами. 🎯Другие свежие фиксы: Балт. лизинг П18 $RU000A10BZJ4 (АА-, 19%), Сэтл 2Р6 $RU000A10C2L4 (А, 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 $RU000A10C2E9 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 $RU000A10BYZ3 (А, 18,5%), Система 2Р3 $RU000A10BY94 (АА-, 21,5%), Делимобиль 1Р6 $RU000A10BY52 (А, 20%), Самолет П18 $RU000A10BW96 (А, 24%), Позитив 1Р3 $RU000A10BWC6 (АА-, 18%). 🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️ #sid #профит_оцени #MTLR