Заправщик проведёт сбор заявок 30 сентября с ориентиром купона 21%. Но тут есть БОЛЬШОЙ нюанс. Давайте глянем на новые хитровыдуманные АЗС-бонды. Эмитент: ПАО «ЕвроТранс» ⛽️$EUTR управляет сетью АЗК под брендом «Трасса» в Москве и МО, собственной нефтебазой, парком из более чем 80 бензовозов, а также автотехцентром. Ещё компания владеет заводом по производству стеклоомывайки и предоставляет услуги по проектированию и строительству АЗС. Включена в перечень системообразующих. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от АКРА (сентябрь 2025) и Эксперт РА (июль 2025). 💼В обращении 10 выпусков биржевых облиг плюс ещё "народные" облигации на Финуслугах и выпуски ЦФА, весь этот винегрет общим объемом ок. 32 млрд ₽. $RU000A105PP9 $RU000A1082G5 $RU000A108D81 $RU000A10BVW6 $RU000A105TS5 $RU000A1061K1 $RU000A10ATS0 $RU000A10BB75 $RU000A10A141 📊Фин. результаты за 6 мес. 2025: ✅Выручка: 107 млрд ₽ (+30% г/г). Себестоимость росла теми же темпами и достигла 96,5 млрд ₽ (+28% г/г). За прошлый год заработано 186 млрд ₽ выручки (+47% г/г). ✅EBITDA: 10,6 млрд ₽ (+49% г/г). Нефтетрейдинг принёс 8,24 млрд ₽, а заправочный сегмент - остальные 2,38 млрд ₽. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 16,9 млрд ₽ (+38% на фоне 2023). ✅Чистая прибыль: 3,23 млрд ₽ (+45% г/г). Но при этом сильно выросли кап. затраты, которые достигли 8,36 млрд ₽ (+55% г/г). За весь 2024 г. прибыль составила 5,5 млрд ₽ (+7% г/г). 💰Собств. капитал: 33,7 млрд ₽ (+3,3% за полгода). Активы подросли на 14% до 119 млрд ₽. На счетах 222 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 181 млн). 🔺Кредиты и займы: 36,8 млрд ₽ (+21% за год). Чистый фин. долг на 30.06.2025 составляет 36,6 млрд ₽. Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM (без учета аренды) улучшилась с 2,7х до 1,8х благодаря росту EBITDA. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 4,5 млрд ₽ ● Купон: 21% —> 15% ● Погашение: через 5 лет ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Рейтинг: A- от АКРА и ЭкспертРА ❗️Амортизация: по 20% от номинала в даты выплат 24, 36, 48 купонов. 📉Купоны лесенкой: 1-24 купон — 21%; 25-36 купон — 19%; 37-48 купон — 17%; 49-60 купон — 15%. ⏳Сбор заявок - 30 сентября, размещение - 3 октября 2025 🤔Резюме: сМутные сомнения ⛽️Итак, ЕвроТранс размещает фикс на 5 лет объемом 4,5 млрд ₽ с ежемесячными купонами снижающейся "лесенкой", без оферты и с амортизацией крупными мазками. ✅Довольно известный эмитент. Торгуется на Мосбирже, имеет неплохой кредитный рейтинг A-. ✅Показатели растут. Выручка, EBITDA и капитал показывают уверенный рост в последние годы. Однако в Сети гуляют некоторые предположения, что этот рост - "дутый". 👉Хороший ориентир доходности. Но только для 1-го купона. Дальше купон пойдет вниз вплоть до 15%, даже если ключевая ставка будет 45%. ⛔️Рискованная бизнес-модель. Более 90% выручки — это не АЗС, а оптовые продажи ГСМ. Сейчас пошла волна банкротств нефтетрейдеров (Нафтатранс $RU000A10B1M5, Магнум Ойл $RU000A10AMP1), и оценивать риски ЕвроТранса нужно именно как нефтетрейдера. ⛔️Рост долгов. Хотя отношение ЧД/EBITDA улучшилось, объем долга в деньгах вырос на 21% за год. При этом компания занимает по высоким ставкам везде где только может - на бирже, через ЦФА, на Финуслугах... ⛔️Ещё до кучи. На трех крупнейших контрагентов приходится более 50% выручки оптовых продаж. Также у ФНС есть претензии к "дочкам" ЕвроТранса — задолженности и приостановки на счетах. 💼Вывод: цифры купонов достойные, но всё как-то... мутновато, причём это можно сказать и о бизнесе эмитента, и о параметрах выпуска. Из-за концентрации выручки на нескольких крупных заказчиках, есть риски возникновения кассовых разрывов. Ну и дурацкая лесенка из купонов, первый из которых наверняка "унизят". Фин. расходы выросли на 52% г/г, что отражает высокую долю заемных средств с плавающей ставкой. Если "ключ" не поедет дальше вниз, ситуация может ухудшиться. Подумаю, добавлять ли в портфель, но пока сомневаюсь. Политика "занимаем везде и у всех кто может дать" мне уже давно НЕ нравится. 🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️ #sid #eutr #Облигации #хочу_в_дайджест #профит_оцени