Мечел, выходи, мы тебя узнали! Хотя на рынок за очередной порцией долга явилась "Уральская кузница", за ней всё равно явно торчат уши самого закредитованного угольщика страны. Эмитент: ПАО "Уралкуз" «Уральская кузница» — крупнейший в РФ производитель штампованной продукции из специальных сталей и сплавов. Не путайте с "Уральской сталью" $RU000A10CLX3 - это 2 совершенно разных эмитента. 🔗Уралкуз производит штамповки практически для всех отраслей машиностроения. Предприятие создано на базе Чебаркульского металлургического завода. С 2003 г. входит в состав холдинга "Мечел", который объединяет более 20 крупных предприятий. По открытым данным, глава «Мечела» Игорь Зюзин владеет 32% акций "Кузницы". $MTLR $MTLRP Собственного рейтинга у компании нет, облигации размещаются под поручительство оферента - ПАО "Мечел". ⭐️Кредитный рейтинг: А- "негативный" от АКРА (понижен в июле 2025). 💼В обращении дебютный выпуск 1Р1, который я сам держу. 📊Фин. результаты за 6 мес. 2025: 🔻Выручка: 10,4 млрд ₽ (-9% г/г). 100% выручки пришлось на внутренний рынок. За весь 2024-й компания заработала 23,5 млрд ₽ выручки (+8% на фоне 2023). ✅EBITDA: 6,13 млрд ₽ (+9,5% г/г). Таким образом, рентабельность EBITDA почти 60% - просто нереально бешеная для отрасли! ✅Чистая прибыль: 4,33 млрд ₽ (+3,7%). Также обращает на себя внимание огромный показатель рентабельности (42%). 💰Собств. капитал: 58,0 млрд ₽ (+8,1% за полгода). Активы выросли на 4,7% до 65,5 млрд ₽. На счетах 173 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 194 млн). ✅Кредиты и займы (с арендой): 1,52 млрд ₽ (-12% за год), почти весь долг - долгосрочный. Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA - смешные 0,11х. Компания ведёт бизнес почти полностью "на свои". ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 100 $CNY000SMALL ● Объем: 100 млн ¥ ● Купон: до 13% (YTM до 13,8%) ● Погашение: через 3 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: A- от АКРА 👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение - 13 октября 2025. 🤔Резюме: накуём себе купонов? 🔩Итак, УралКуз размещает локальные юаневые облиги объемом 100 млн ¥ на 3 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты. ✅Отличные показатели. Выручка, прибыль и капитал прилично выросли, а расходы растут очень сдержанно. Компания генерирует ежегодно увеличивающийся св. денежный поток (4,5 млрд в 2024 г., +70% г/г). ✅Бешеная рентабельность. Рентабельность по EBITDA выше 50%, рентабельность по чистой прибыли - выше 40%! По цифрам ощущение, что это не металлурги, а какой-то супер-маржинальный IT-стартап. ✅Фин. здоровье. Доля капитала в активах - 88%! За все обзоры я не припомню эмитента, у которого была настолько МОЩНАЯ капитализация. Долговая нагрузка по ЧД/EBITDA копеечная - 0,11х. ⛔️Займы связанным сторонам. Из 47,4 млрд займов, которые в 2024 г. выдала Кузница, 36,1 ярд достался Мечелу, и лишь 11,3 млрд - другим «связанным сторонам». Мечел как спивающийся папаша, который постоянно занимает у взрослой дочки деньги, но не факт что собирается их отдавать. ⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 7-8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. 💼Вывод: интересный 3-хлетний юаневый выпуск от очень эффективного предприятия, которое к сожалению входит в еле выживающий холдинг. Образно выражаясь, "Кузница" - как жемчужина в куче... угля. Всё вроде бы шикарно, если рассматривать Уралкуз в отрыве от оферента. Подвох в том, что внутри холдинга активы сильно взаимосвязаны. Если "Мечел" продолжит тонуть, он потянет за собой всех, включая Кузницу. Банковские долги Мечелу УЖЕ приходится реструктуризировать - есть риск, что дело может дойти и до проблем с облигами. И хочется, и колется. 🎯Другие выпуски в CNY: Полипласт БО-11 $RU000A10CTH9 (А, 11,45%), РУСАЛ 1Р15 $RU000A10CSD0 (А+, 7,25%), Газпром 3Р19 $RU000A10CP52 (ААА, 6,4%), КИФА БО-01 $RU000A10CM89 (BBB, 14,5%), Сегежа 3P7R $RU000A10CL64 (BB-, 13%). 🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️ #sid #Облигации #MTLR #cny #хочу_в_дайджест