Инвестиции в Газпром продолжаются, как и очередная помощь Газпромбанку. Ликвидной части хватит? Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за сентябрь 2025 г. По состоянию на 1 октября 2025 г. объём ФНБ составил 13,16₽ трлн или 5,9% ВВП (в августе — 13,14₽ трлн). Объём ликвидных активов фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил 4,16₽ трлн или 1,9% ВВП (в августе — 3,92₽ трлн). Министерство нарастило инвестиции в этом месяце — 56,6₽ млрд (в августе — 20,7₽ млрд), основная сумма была проинвестирована в привилегированные акции Газпромбанка — 30₽ млрд (очередная помощь банку), остальная часть, вновь, досталась проекту Газпрома Усть-Луга — 25,5₽ млрд (в прошлом году потратили 226₽ млрд, в этом уже 589₽ млрд). IMOEX в сентябре снизился на ~220 пунктов по сравнению с августом, поэтому неликвидная часть просела на 220₽ млрд, ликвидная же часть подросла на 240₽ млрд из-за ослабления ₽ и роста цены на золото. 📈 Неликвидная часть активов ФНБ: ▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ — 1285,4₽ млрд (в августе — 1259,5₽ млрд); ▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся); ▪️ облигации российских эмитентов — 1,788,8₽ трлн (в августе — 1,793₽ трлн), 1,87$ млрд и 10¥ млрд; ▪️ привилегированные акции кредитных организаций — 434₽ млрд (ВТБ, РСХБ, ГПБ); ▪️ в обыкновенных акциях Сбербанка — 3,247₽ трлн (в июле — 3,5₽ трлн); ▪️ в обыкновенных акциях Аэрофлота — 128,9₽ млрд (в июле — 147,1₽ млрд); ▪️ в обыкновенных акциях ДОМ.РФ — 137₽ млрд; ▪️ в привилегированных акциях РЖД — 722,1₽ млрд; ▪️ в обыкновенные акции АО ГТЛК — 58,3₽ млрд; ▪️ в обыкновенные акции ВТБ — 79,8₽ млрд (в июле —88₽ млрд); ▪️ в привилегированных акциях Атомэнергопром — 57,5₽ млрд; ▪️ на субординированных депозитах (Сбер, ВТБ, ГПБ и Совкомбанк) — 538,4₽ млрд. 💳 В сентябре 2025 г. в ФБ поступили доходы от размещения средств Фонда: 💬 дивиденды Аэрофлота — 12,5₽ млрд; 💬 % в ВЭБ.РФ — 10,5₽ млрд; 💬 купоны от субордов ГПБ, ВТБ, Сбербанк, Совкомбанк — 13,3₽ млрд; 💬 купоны от ценных бумаг российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов — 2,6₽ млрд; 💬 купоны НЛК-Финанс — 601₽ млн; 💬 купоны от облигаций иных российских эмитентов — 581,5₽ млн. 🟡 Разбираемся с ликвидной/неликвидной частью ФНБ, изучаем продажу валюты/золота из фонда ✔️ Ликвидная часть. Переоценка стоимости золота и курсовые разницы в сентябре принесли 289₽ млрд (в августе был убыток в 7,3₽ млрд), повлияло рост цены на золото. На инвестиции в этом месяце потратили — 56,6₽ млрд, то есть из ликвидной части продавали валюту/золото. Ликвидная часть важна, потому что из неё финансируется дефицит бюджета, с таким курсом ₽ и ценой нефти сумма крайне мала. С учётом того, что дефицит федерального бюджета по итогам 8 месяцев составил 4,193₽ трлн или 1,9% ВВП, поэтому предполагаемые сентябрьские правки увеличивают дефицит до 5,737₽ трлн. ✔️ Неликвидная часть. Фондовый рынок значительно снизился в сентябре по сравнению с августом, пул акций, который держит фонд просел — Сбербанк, ВТБ и Аэрофлота (-280₽ млрд). Малую прибавку обеспечили инвестиции и юаневые/долларовые облигации из-за укрепления ₽. ✔️ Покупка/продажа валюты. Минфин планирует недополучить доп. НГД за октябрь в размере -26,9₽ млрд (при курсе $ в 83₽ и цене Urals 60$ за баррель сходится). В сентябре планировали недополучить доп. НГД в размере 21₽ млрд, но разрыв сократился (суммарное отклонение составило +13₽ млрд), а значит Минфин будет меньше продавать валюты, с 07.10 по 07.11 — 0,6₽ млрд в день (в сентябре продавали ежедневно — 1,4₽ млрд). Проблема в том, что с учётом зеркалирования инвестиций и прошлых трат для финансирования бюджета, то продажи валюты составят 9,54₽ млрд в день (в сентябре — 10,34₽ млрд в день, ликвидной части хватит в лучшем случае на 20 месяцев при таком темпе продаж валюты/золота). $SBER $AFLT $VTBR $GLDRUB_TOM $CNYRUBF #Инвестиции #Акции #Отчетности #Аналитика #Облигации #Валютный_рынок #нефть #Газпром