Если сократить долю в этих акциях или полностью исключить их, то рост портфеля может быть сильнее. А если открыть сделку шорт, то это потенциально увеличит ваш доход — вероятнее всего, эти акции будут падать быстрее рынка. 💼 Актуальный состав: • Группа Позитив $POSI Сохраняем свой «Негативный» взгляд на Позитив. Пока факторов, которые могли бы существенно улучшить динамику расходов на ИТ, мы не видим. Правительство обсуждает возможность роста налоговой нагрузки на ИТ (рост льготного тарифа страховых взносов для ИТ-сектора). Мы считаем, что компания предпринимает ряд усилий по сдерживанию издержек, но мы увидим результаты этой политики не ранее III квартала. Пока за I полугодие 2025 г. убыток составил 5 млрд руб. Возможно, к концу 2025 г. мы увидим улучшение финансовых показателей, однако полагаем, что краткосрочно котировки будут отставать от динамики индекса. • Московская биржа $MOEX Ожидаемое снижение ключевой ставки окажет давление на процентные доходы, а охлаждение экономики может негативно отразиться на активности участников торгов, от которой во многом зависит размер комиссионных поступлений биржи. Уже по итогам последних месяцев рост комиссионных доходов замедлился, что сказалось на результатах II квартала и, вероятно, окажет влияние на показатели III квартала. При этом операционные издержки увеличиваются довольно быстро: во II квартале административные расходы выросли на 40% в годовом выражении. Одновременное падение доходов и рост затрат создают риск усиленного негативного эффекта и ускоренного снижения чистой прибыли. • Татнефть-ап $TATNP В I полугодии финансовые показатели ухудшились в годовом сопоставлении из-за падения цен на нефть, укрепления рубля и роста налога на прибыль. Совет директоров принял решение снизить коэффициент выплаты дивидендов с 75% до 50% от чистой прибыли. Объявленные дивиденды за полугодие составили всего 14,35 руб./акц. (дивдоходность 2%) — один из худших показателей в секторе. В ближайшие месяцы рынок может снизить дивидендные ожидания и на вторую половину года в связи с новой политикой выплат и также заложит коэффициент выплат в 50% на III и IV кварталы. • МТС $MTSS Мы ждем следующую выплату дивидендов только летом 2026 г., поэтому полагаем, что краткосрочно котировки МТС могут отставать от Индекса МосБиржи. Однако на год вперед у нас «Нейтральный» взгляд на акции МТС. Они торгуются с премией к историческому мультипликатору: Р/Е 14х за 2025 г. существенно выше исторического среднего из-за временного негативного эффекта на прибыль от высоких процентных расходов. В то же время прогнозная дивдоходность по бумагам довольно высокая. • АЛРОСА $ALRS Продолжаем негативно смотреть. Основной негативный фактор для АЛРОСА – затяжной и глубокий отраслевой кризис, который будет усугубляться слабой сезонностью. Кроме того, по заявлению замглавы Минфина, государство приостанавливает массовые закупки алмазов у компании. В ближайшее время не видим перспектив роста прибыли для нормализации мультипликатора Р/Е (на данный момент выше 20х против 7х), поэтому полагаем, что нормализация возможна в большей степени благодаря падению стоимости акций. • РусГидро $HYDR Недавно сообщалось, что РусГидро может отказаться от выплаты дивидендов на несколько лет. Мы считаем, что акции РусГидро покажут отстающую от рынка динамику, так как мы не ждем дивидендных выплат на фоне крупных капзатрат, 400 млрд руб. чистого долга и отрицательного денежного потока. • ФСК—Россети $FEES Рост инвестрасходов негативен для ФСК–Россети. Сейчас обсуждается величина 700 млрд руб. инвестиций в 2025 г. Мы также видим низкую вероятность их возобновления дивидендных выплат в ближайшие несколько лет, что, как нам кажется, будет оказывать негативное влияние на спрос на бумагу. При этом возможность сокращения инвестпрограммы есть, но резкого снижения затрат мы не прогнозируем. 🔔 Не забудьте включить пуш-уведомления в аккаунте @Favs_and_outs, чтобы не пропускать еженедельные обновления портфеля.