На рынке «ступенчатых» купонов бумаг немного, но ЕвроТранс эту механику прямо обожает. Почти все «лесенки» на бирже — его работы. И вот снова хитрый релиз. Заявки на эти бонды принимали лишь до сегодняшнего дня, но ничего страшного: дальше — вторичка. Смотрим, чем новинка отличается от прошлых и есть ли смысл гоняться за ней. Параметры выпуска 001Р-08 ➖срок: 5 лет ➖номинал: 1 000 ₽ ➖объём: ~4,5 млрд ₽ ➖купон: 1–24 купоны — 21%, 25–36 — 19%, 37–48 — 17%, 49–60 — 15% ➖выплаты ежемесячно (каждые 30 дней) ➖амортизация: по 20% от номинала в даты 24-го, 36-го, 48-го купонов (то есть в конце 2-го, 3-го и 4-го года) ➖оферты нет ➖доступ: для всех ➖рейтинги эмитента: A-(RU) (АКРА, сентябрь 2025) и ruA- (Эксперт РА, июль 2025). ❗️ Переводим с «облигационного» на обычный: первые два года получаете повышенный купон, потом ступенчато ниже; к концу 2-го, 3-го и 4-го годов вам частями вернут тело долга. До финального погашения к пятому году в обращении останется только хвост. Об эмитенте. ЕвроТранс — не только АЗС «ТРАССА» в Москве и области. Это смешанная модель: ➖розница + крупный оптовой трейдинг ГСМ ➖логистика (нефтебаза, бензовозы) ➖сопутствующие сервисы (кафе, фастфуд, стеклоомыватель) ➖быстрорастущие электрозарядки (быстрые ЭЗС 150+ кВт) Из смешного — $EUTR даже бананы выращивать и продавать планируют. Компания публичная (IPO-2023), в перечне системообразующих. 💰 Финансовая картина, согласно отчету за первую половину 2025 по МСФО: ➖выручка +30% г/г — драйвером был опт, но розница тоже росла ➖EBITDA выросла быстрее выручки — компания акцентируется на более маржинальных сегментах (сопутствующие продажи, услуги, ЭЗС) ➖чистый долг / EBITDA LTM снизился до ~1,8х, но сам долг в рублях увеличился — это расплата за агрессивное расширение (запасы топлива, строительство, зарядная инфраструктура) FCF традиционно под давлением: высокие капвложения + «прожорливый» оборотный капитал в трейдинге. Отсюда любовь к рынку долга, в ход идет все (биржевые займы, ЦФА, «народные» выпуски) ❓ Что говорят рейтинговые агентства? АКРА и Эксперт РА синхронно держат A-/ruA- со «Стабильным» прогнозом. Из плюсов — бизнес-профиль и маржинальность, из минусов — слабый денежный поток, средняя ликвидность и чувствительность к ставке (много долга под высокую стоимость). Итог: если первичный купон не порежут сильно, старт вполне может дать апсайд на вторичке — «лесенки» у ЕвроТранса любят «разгонять» за счёт яркого первого купона. Однако держать такие бумаги все 5 лет — решение спорное: из-за ступеней и амортизации реальная средняя доходность будет заметно ниже заголовочных 21%. Как альтернативу можно рассмотреть пару других выпусков Евротранса: БО-001Р-05 ($RU000A10A141) и БО-001Р-06 ($RU000A10ATS0): ➖фикс-купон ➖без амортизаций, оферт и «лесенок» ➖доходность к погашению сейчас ~19% ➖сроки близкие к 001Р-08, около 4 лет до погашения Да, купон ниже, чем стартовые 21%, зато структура линейная и прозрачная — проще считать и держать. Кого из списка разберем следующим? $RU000A108D81 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.