Видимо, менеджеры застройщика - фанаты "Звездных войн", потому что сначала на биржу вышел выпуск 2Р5, и вот теперь размещается фикс 2Р4. Сбор заявок - 5 августа. 🏗️Эмитент: ООО «Брусника» Брусника — девелоперская компания, основана в 2004. Специализируется на строительстве жилья и комплексном развитии территорий. Базируется в Е-бурге. 🏢Строит жильё в 8 крупных городах Урала, Сибири и Московского региона. 🥇На август 2025 Брусника держит 7-е место в РФ по объему строительства. При этом она с большим отрывом занимает 1-е место по потреб. качествам жилых комплексов в РФ. Бенефициар: А. Круковский, бывший депутат гордумы Тюмени. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "негативный" от АКРА (декабрь 2024) 👉В обращении 3 выпуска общим оставшимся объемом 12,5 млрд ₽: два фикса и флоатер. В сентябре - оферта на 6 млрд по выпуску 2Р02. $RU000A107UU5 $RU000A10A3C3 $RU000A10B313 📊Фин. результаты за 2024: ✅Выручка: 75,8 млрд ₽ (+32% г/г). Темпы ввода результатов строительства пока намного лучше конкурентов. ✅Скорр. EBITDA: 22,9 млрд ₽ (+43% г/г). Но при этом основной драйвер продаж - скидки и рассрочки. Реального кэша в компанию поступает очень мало, всё на эскроу. 🔻Чистая прибыль: 4 472 млрд ₽ (-41,5%). Рентабельность по прибыли — всего 6%, ниже целевых значений. 💰Собств. капитал: 14,1 млрд ₽ (-18% за год). Активы достигли 269 млрд ₽ (+53%), но в основном за счет нереализованных запасов и новых займов. На балансе 7,14 млрд ₽ кэша (в начале 2024 было 9,92 млрд). Остатки на эскроу - 67,85 млрд ₽ (+5,5%). 🔺Кредиты и займы: 207 млрд (+60% за год). Чистый долг за вычетом эскроу: 132 млрд ₽ (рост в 2,4 раза!). Долговая нагрузка по показателю ЧД/EBITDA = 5,8х (в конце 2023 - 3,4х, в конце 2022 - 5,1х). Долг обеспечен капиталом лишь на 10,7%. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 3 млрд ₽ ● Погашение: через 3 года ● Купон: до 22% (YTP до 24,36%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: A- от АКРА ⏳Сбор заявок - 5 августа, размещение - 8 августа 2025. 🤔Резюме: ягодка перезрела? 🍒Итак, Брусника размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты. ✅Крупный региональный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ, имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A-. ✅Неплохие операционные показатели. Выручка и EBITDA уверенно росли последние годы. В 2025-м наблюдается рост задержек ввода недвижки, но пока только на 25%, а не на 80%, как у $SMLT . В результате темпы падения прибыли меньше, чем у лидера отрасли. ⛔️Взлёт долгов. В 2024-м чистый долг вырос в 2,4 раза, нагрузка взлетела с 3,4х до 5,8х. Операционный ден. поток сильно отрицательный: -57,7 млрд ₽ (годом ранее было -39,1 млрд). ⛔️Сделки с бенефициаром. За год из бизнеса выведено 8,2 млрд ₽: дивидендами, сделками по выкупу активов, в отчёте какие-то непонятные выплаты за доли... При том, ВЕСЬ капитал - всего 14 млрд! ⛔️Негативный прогноз. АКРА не зря отмечала риски ухудшения показателя обслуживания долга и невысокий денежный поток. Думаю, осенью увидим снижение рейтинга. ⛔️Отраслевые риски. СМИ пишут про затоваривание на рынке новостроек, и рост запасов у Брусники это подтверждает. 💼Вывод: сильное ухудшение. За 2П2024 компания провалилась по прибыли, разогнала свой чистый долг почти в 2 раза и увеличила нагрузку почти до 6х. Лично меня также ОЧЕНЬ смущает вывод капитала в пользу владельцев при таких долговых метриках. 🍒Короче, Брусника ещё не сгнила, но уже перезрела. Если покупать — то спекулятивно, и ОЧЕНЬ внимательно следить за новостями. 5 августа книгу закроет также $SGZH, и если раньше я считал, что опилочники с рейтингом BB+ это главный риск недели на первичке, то уже не уверен. 🎯Другие свежие фиксы: РКС 2Р6 $RU000A10C758 (BBB-, 25%), Кокс 1Р4 $RU000A10C741 (А-, 21%), Легенда 2Р4 $RU000A10C6Z5 (BBB, 20,25%), Абрау 2Р1 $RU000A10C6W2 (А+, 15,5%), Уралкуз 1Р1 $RU000A10C6M3 (А, 20%), ВИС П-09 (А+, 17%), Монополия 1Р6 $RU000A10C5Z7 (BBB+, 24,75%), АФ Банк 15 $RU000A10C6P6 (АА, 16,75%). 🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️ #sid #Облигации