🛒Свежие облигации ОКЕЙ 001Р-08. Реально окей или совсем не окей?

Ритейлер спустя 5 месяцев снова выходит на охоту за кошельками инвесторов. Сбор заявок - сегодня. 🍅Эмитент: ООО "Окей" $OKEY - основная дочерняя компания Группы O'KEY GROUP S.A., которая зарегистрирована в Люксембурге. Управляет сетью гипермаркетов О'КЕЙ и дискаунтерами "Да!". 🏪На 01.01.2025 сеть насчитывала 301 магазинов (77 гипермаркетов и 224 дискаунтера) общей торговой площадью более 650 тыс. м2. ⚠️В декабре 2024 Okey Group S.A. объявила о продаже всех гипермаркетов «О’кей» менеджменту. В периметре группы остаются только дискаунтеры. В июне 2025 решение о продаже 77 гипермаркетов подтвердили на уровне совета директоров. ⭐️Кредитный рейтинг: A- "стабильный" от Эксперт РА (июнь 2025), А "неопределенный" от НКР (июль 2025). 💼В обращении 6 выпусков общим начальным объемом 32,5 млрд ₽, все долгосрочные и с офертой. $RU000A1009Z8 $RU000A102BK7 $RU000A105FM7 $RU000A106AH6 $RU000A1084E6 $RU000A10B2J9 ⚠️В апреле 2025 по выпуску 1Р2 компания установила издевательский купон 10%. Те держатели, кто прохлопал оферту, остались ждать погашения (в 2030 году!) под 10%-ю доходность с рухнувшими бумагами. Поэтому ещё раз: внимательнее с пут-офертами, товарищи! 📊Фин. результаты за 2024 ✅Выручка: 218 млрд ₽ (+5,5% г/г), в основном за счет роста чистой розничной LFL-выручки. Ниже инфляции и намного хуже конкурентов - X5 $X5, Ленты $LENT, Магнита. ✅EBITDA (по моей оценке): 22,0 млрд ₽ (+28% г/г). Рентабельность по EBITDA выросла на 1,1 п.п. до 9,3%. При этом EBITDA дискаунтеров увеличилась сразу на 61%, тогда как гиперов - всего на 6,2%. ✅Чистая прибыль: 1,4 млрд ₽ (в 2023 г. убыток 3,41 млрд ₽). До налогообложения был убыток в 350 млн, но благодаря изменению налога компания смогла-таки выйти в плюс. 💰Собств. капитал: минус 10,3 млрд ₽. Как ни странно, за год небольшое улучшение - в конце 2023 было -11,7 млрд. На счетах 15,6 млрд ₽ кэша (годом ранее было 11,3 млрд). 👉Кредиты и займы: 53,4 млрд ₽ (+11% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый фин. долг / EBITDA уменьшилась с 2,15х до 1,72х. Вместе с арендой нагрузка составила 3,1х - тоже заметное улучшение по сравнению с 2023-м. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 3 млрд ₽ ● Купон: до 17,5% (YTM до 18,97%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 3 года ● Оферта: да (пут через 1,5 года) ● Амортизация: нет ● Рейтинг: А- от ЭкспертРА, А от НКР ⏳Сбор заявок - 8 августа, размещение - 13 августа 2025. 🤔Резюме: че-т как-то не окей 🛒Итак, О'КЕЙ размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года. ✅Относительно крупный эмитент. Публичный российский ритейлер с неплохим кредитным рейтингом A. ✅Рост показателей. Увеличиваются выручка и EBITDA, открываются новые магазины. За прошлый год удалось несколько снизить долговую нагрузку. ⛔️Отрицательный капитал и убытки 2-й год подряд. Вряд ли прибыль за счет возврата налога можно считать позитивным сигналом. ⛔️Впереди неопределенность. Компания планирует продать все гипермаркеты менеджменту и переехать в юрисдикцию РФ. Из-за этих пертурбаций НКР изменило прогноз со стабильного на «неопределённый». ⛔️Пут-оферта на 18-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. Зафиксировать доходность на весь срок не получится. 💼Вывод: доходность ниже среднего при умеренных рисках. Выпуск не выглядит интересным даже при сохранении максимального купона, учитывая перечисленные негативные обстоятельства. Бизнес стагнирует, менеджмент устал, впереди сложная перестройка. Будущая редомициляция и продажа гипермаркетов – это хорошо, поскольку уберет риски иностранной юрисдикции и уменьшит долг. Но мне не нравится оферта, после которой купон почти наверняка снизится. Окей уже показал, что он при случае готов подложить жирную свинью своим облигационерам. 🎯Другие свежие фиксы: Сибур 1Р7 $RU000A10C8T4 (ААА, 13,75%), Легенда 2Р4 $RU000A10C6Z5 (BBB, 20,25%), Абрау 2Р1 $RU000A10C6W2 (А+, 15,5%). 🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️ #sid #okey #Облигации #хочу_в_дайджест #профит_оцени
0

Бумаги из этой публикации