Группа ВИС снова выходит на рынок. Новый выпуск — фикс без амортизации и без оферты. Редкость по нынешним временам. Но давайте копнем глубже, чтобы понять, стоит ли с ним связываться. Параметры выпуска ВИС Финанс БО-П09: ➖ ставка купона до 20%; ➖ YTM (доходность к погашению) до 21,94%; ➖ выплаты ежемесячно; ➖ срок обращения 3 года; ➖ оферты и амортизации нет; ➖ рейтинг A+ от «Эксперт РА», AA– от НКР; ➖ сбор заявок до 22 июля. ❓ Что за эмитент? «ВИС Финанс» — 100% дочка одноименного холдинга, создана специально для выхода на долговой рынок. Сам холдинг ВИС — один из лидеров в сфере государственно-частного партнерства. На счету более 100 завершенных проектов по всей стране: от моста через Обь в Новосибирске до трассы «Обход Хабаровска», а также планы на IPO. С 2024 года компания вошла в перечень системообразующих и получила новый рейтинг AA– от НКР, высшую оценку в своей истории. 👀 Взглянем на финансовые результаты за 2024 (МСФО). Показатели крепкие — с ростом по всем ключевым метрикам: ➖ выручка 49,8 млрд рублей (+16% год к году) — рекорд компании; ➖ EBITDA 13,3 млрд (+64%) — резкий рост рентабельности; ➖ чистая прибыль 3,37 млрд (+29%); ➖ капитал 15,2 млрд (+28%); ➖ активы 161 млрд. Долговая нагрузка с учетом проектного долга — 6,0x. Не идеально, но типично для девелоперов. Без проектного долга — всего 0,7x. На счетах 12,1 млрд, кэша достаточно. Основной источник прибыли — дорожное строительство, 55% выручки. Рост — как за счет масштабов, так и за счет снижения затрат, в том числе по фонду оплаты труда. ❗️ Но и риски есть. ➖ Репутационные проблемы. Холдинг не раз фигурировал в расследованиях, исках и обвинениях в адрес отдельных дочек. ➖ Отрицательный операционный поток. Много денег зависает в дебиторке — строишь сейчас, а оплачивают потом. Вывод: редкий случай — фикс без амортизации и без оферты от крупного эмитента. Финансово ВИС в порядке: долговая нагрузка снижается, НКР в этом году присвоила рейтинг аж до AA–. Прежние выпуски — например, 7 и 8 — торгуются выше номинала, а доходность по ним меньше. Так что, если не пугают бэкграунд и отраслевые риски — можно присмотреться. Особенно — если купон останется на уровне 20%. Материал не является инвестиционной рекомендацией. Наша стратегия инвестирования с автоследованием: https://fintarget.ru/strategies/if-portfel-rossiyskikh-kompaniy?clckid=db67382d&clckid=07597061 $RU000A102952