Четвёртый выпуск Кокса, господа! Ладно, про название я пошутил уже давно, потом пошутили остальные, а теперь уже не смешно. Посмотрим, что у коксохимического предприятия с параметрами выпуска и финансовым благополучием (спойлер: там жесть). 🪨Эмитент: ПАО «Кокс» ⛏️ПАО «Кокс» – материнская компания Группы ПМХ. Это крупный горнодобывающий и металлургический холдинг в Кемерово, Белгородской и Тульской обл. На его предприятиях занято порядка 12 тыс. человек. Группа обеспечена углем до 2044 г. и железной рудой до 2100 г. (кстати, последняя дата - это как раз примерный горизонт моего инвестирования🙂). ⭐️Кредитный рейтинг: A- "негативный" от АКРА (ноябрь 2024). Раньше действовал ещё А+ от НКР, но в мае был отозван. 💼В обращении 3 выпуска общим объемом 2,5 млрд ₽: флоатеры Кокс01Р1 и 01Р3, а также фикс 01Р2. $RU000A10AHD7 $RU000A10B0R6 $RU000A10B0S4 📊Фин. результаты за 2024 ✅Выручка: 131 млрд ₽ (+17% г/г). Из них почти 128 млрд ₽ - это выручка от реализации на внутреннем рынке. Себестоимость выросла сильнее - на 21% до 111 млрд ₽. 🔻Скорр. EBITDA: 8,63 млрд ₽ (-49% г/г). Падение в 2 раза. 🔻Чистый убыток: 9,87 млрд ₽ (в 2023 была прибыль 1,31 млрд ₽). При этом финансовые и админрасходы почти не изменились, а основной причиной убытка стали рост себестоимости и убыток от переоценки фин. инструментов. 💰Собств. капитал: 37 млрд ₽ (-21% за год). Активы символически подросли до 164 млрд (+3%), но за счет заемных средств. На счетах 5,13 млрд ₽ кэша (годом ранее было 7,57 млрд). 👉Кредиты и займы: 84,1 млрд ₽ (+7,3% за год). Самое "весёлое" - почти весь долг (76,1 млрд ₽) краткосрочный. Нагрузка по показателю ЧД / скорр. EBITDA взлетела с 4,18х до 9,16х! Чистый долг обеспечен капиталом только на 47% (было 66%). ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 1,5 млрд ₽ ● Купон: до 22% (YTP до 24,36%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Погашение: через 3 года ● Оферта: да (пут через 1,5 года) ● Амортизация: нет ● Рейтинг: A- "негативный" от АКРА ⏳Сбор заявок - 24 июля, размещение - 29 июля 2025. 🤔Резюме: не вставляет 🌑Итак, Кокс размещает фикс объемом 1,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года. ✅Довольно крупный эмитент из горнодобывающего сектора. Занимается углем и металлургией, проблем с сырьевой базой не возникнет ещё много лет. ⛔️Долговая нагрузка растет. Компания ушла в убыток, поэтому нагрузка по займам и кредитам возросла. Показатель ЧД/EBITDA превысил 9х - финансовое положение можно охарактеризовать как "критическое". ⛔️Негативные прогнозы. АКРА и НКР в конце 2024 ухудшили прогноз кредитного рейтинга. АКРА поясняла, что отношение общего долга к FFO по итогам 2024 прогнозировалось в размере 6,2х - это прям много. В реальности всё ещё хуже. Вангую, что рейтинг осенью понизят на 1-2 ступени. ⛔️Пут-оферта через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте. ⛔️Отраслевые риски: конкуренция с другими крупными производителями (Мечел $MTLR, ММК $MAGN, НЛМК $NLMK, Северсталь $CHMF), возможное снижение спроса и цен на продукцию из-за охлаждения экономики и замедления стройки. 💼Вывод: компания на первый взгляд предлагает вроде бы адекватную доходность, но закредитованность критическая, учитывая высокие ставки и неблагоприятную конъюнктуру для металлургов. В ближайшие 1-2 года нужно будет где-то найти и отдать почти 80 (!) млрд ₽. ⚠️В ноябре 2024 я говорил, что вероятность банкротства компании на горизонте 2-3 лет оцениваю как не очень большую, но не минимальную. Спустя несколько месяцев ситуация стала хуже, так что мои опасения усилились. Минусы явно перевешивают плюсы, поэтому не стану рисковать, тем более с офертой. А если вам страсть как хочется приобрести Кокс, то возьмите на совсем небольшую долю - буквально щепотку😎 Не ИИР. 🎯Другие свежие фиксы: Балт. лизинг П18 $RU000A10BZJ4 (АА-, 19%), Сэтл 2Р6 $RU000A10C2L4 (А, 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 $RU000A10C2E9 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 $RU000A10BYZ3 (А, 18,5%), Система 2Р3 $RU000A10BY94 (АА-, 21,5%). 🔔Подписывайтесь и заходите в профиль, у меня много интересного!❤️ #sid #Облигации